5月13日，年内首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央(yāng)企红利ETF发布公告称，其(qí)累计有效认购申(shēn)请份额总(zǒng)额超过(guò)20亿份发行上(shàng)限，将(jiāng)启动(dòng)比例(lì)配(pèi)售(shòu)。这(zhè)则小公告体现出市场(chǎng)对这一“中特(tè)估”主题的追捧力(lì)度(dù)。

　　实(shí)际上，近(jìn)期围绕着“中特估”的行情(qíng)，市(shì)场关注度非常高(gāo)，5月15日(rì)首(shǒu)批(pī)3只央企回报ETF发行，更(gèng)成为(wèi)这一波“中(zhōng)特估”行情的催化(huà)剂。实(shí)际上，早在去年底及今(jīn)年一季度，一(yī)些基金经理开始调仓换股“中(zhōng)特估概(gài)念”。

　　目(mù)前“中(zhōng)特(tè)估(gū)”资(zī)金面、情(qíng)绪面、估值(zhí)方式(shì)等问题成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点，中(zhōng)国基金报采(cǎi)访多位投(tóu)研(yán)人士(shì)，解析“中特估”这些(xiē)焦点问题(tí)。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报发行(xíng)

　　行(xíng)情催化(huà)剂？

　　市(shì)场对“中特估(gū)”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞(ruì)中证央企红利ETF罕见出现启(qǐ)动(dòng)“比例(lì)配售”情况，今年(nián)场内(nèi)多(duō)只(zhǐ)“中字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只央企(qǐ)、国(guó)企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央(yāng)企主题基金(jīn)发行(xíng)，市场(chǎng)对(duì)此充满期待，如5月15日就有3只央企(qǐ)回(huí)报ETF，后续(xù)跟踪央(yāng)企科技引领(lǐng)、央企现代能源(yuán)等ETF也(yě)将获批发(fā)行(xíng)，更有扎堆上(shàng)报的央国企基金在排(pái)队入市。

　　这些或(huò)成(chéng)为这一(yī)波“中特估(gū)”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利机会基金经理何龙表(biǎo)示，央(yāng)企ETF发行在(zài)情绪上(shàng)是构成催化因素(sù)的，近期银行股大涨的(de)一个(gè)催化因(yīn)素(sù)就是积(jī)极推介相关央企(qǐ)ETF的发行(xíng)。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和诸多主题基金的(de)申报发行，我认为确实会(huì)成(chéng)为引爆行情的催化剂(jì)，基本面、资金面、政(zhèng)策面都在向好，下半年，中特(tè)估有(yǒu)可能独领风骚。”万(wàn)家基金(jīn)章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时基金(jīn)指数与量(liàng)化投资部基金经理杨振建就表示，近(jìn)期密(mì)集申(shēn)报(bào)的国央企主题(tí)基金主要涉及“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现(xiàn)代(dài)能(néng)源”几(jǐ)大主题，这样的(de)布局可(kě)以更好支持央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进(jìn)一步上(shàng)涨的(de)催化剂。去(qù)年以(yǐ)来公(gōng)募基金发行(xíng)整体(tǐ)平淡，近期(qī)多只国央企主(zhǔ)题基金申报和发行(xíng)，行情火热(rè)下(xià)将为市(shì)场带来增量资金，有望推动(dòng)进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一(yī)步表(biǎo)示。

　　此外，银华(huá)基金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅认为，公募基(jī)金积极布(bù)局(jú)央国企主题基金，一方面(miàn)是(shì)因(yīn)为新一轮深化(huà)国(guó)企(qǐ)改革的大幕将拉开，叠(dié)加“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)，央国企上市公司的投资价值凸显，该主题的基(jī)金将为投资者提(tí)供更丰(fēng)富的工(gōng)具以参与到央国(guó)企(qǐ)投资。另一方(fāng)面是落(luò)实(shí)公募基金行业高质量发展的要求，引导更多资金参与央国企(qǐ)改革，更好发(fā)挥(huī)公募基(jī)金服务资本市场(chǎng)改革、服务实体(tǐ)经济和国家战略(lüè)的作用。隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体

　　王帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发行将为(wèi)央企(qǐ)相关标的和板块带来增量(liàng)资金，提升交易活跃度(dù)，有望成为中特(tè)估行情的催化(huà)剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛(sài)道

　　积极(jí)调(diào)仓换(huàn)股？

　　2023年以(yǐ)来，市场结构性行情明显，中特估和人(rén)工智能成为两(liǎng)大明显(xiǎn)的主(zhǔ)线，而新能(néng)源等前期(qī)热门赛道股冷(lěng)却，在此背景下，一些基金经理开始调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　万(wàn)家基(jī)金基(jī)金经理章恒直言，自己目(mù)前重点关注三(sān)大(dà)行(xíng)业，火电、券(quàn)商、军(jūn)工，这三大行业(yè)主要(yào)是央企或地方(fāng)国资所在的行业，民营企(qǐ)业占(zhàn)比较(jiào)少。

　　“首先是(shì)基于行业本身基本面在(zài)今年(nián)会有重大(dà)的向上变(biàn)化的机会，比如火电，会受益于(yú)煤炭价(jià)格的(de)下跌(diē)，扭亏为盈；券商(shāng)，会受益(yì)于今年市场成(chéng)交量的放大，盈(yíng)利大幅增长等(děng)。同时，随着国有企业改革的推进，大(dà)概率这些企业会(huì)进入一个提质(zhì)增效(xiào)、释放业绩的过(guò)程。”章恒表示(shì)，中特估是过去5年10年(nián)改(gǎi)革的成果，是(shì)非常(cháng)基本面的，和(hé)他(tā)过(guò)去1至2年研(yán)究投资思(sī)路(lù)也非常吻合，为在下半年(nián)抓住这波中特估的(de)投资机会做(zuò)好了准(zhǔn)备。

　　“去年(nián)年底(dǐ)已开始重视(shì)中(zhōng)特(tè)估的投资(zī)机会，判断中特估的(de)机(jī)会未来三(sān)年分(fēn)两个阶段。”融通红利机会(huì)基金经(jīng)理何龙表示，第(dì)一阶段也就是今(jīn)年(nián)以数字(zì)经(jīng)济和“一(yī)带一(yī)路”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率(lǜ)极高的(de)品种，将会迎来普涨性的机会。第(dì)二阶段是未来两年，在主题(tí)性机(jī)会消散以(yǐ)后，基于顶层(céng)设计(jì)对国(guó)央经营管(guǎn)理价值导向变化，我们(men)判(pàn)断经营成果(guǒ)随之改变(biàn)是一个慢变量，会在未来两年体(tǐ)现(xiàn)在每一个(gè)央(yāng)国企的报表中。隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体>

　　何龙强调(diào)，目前在挖掘(jué)公司(sī)经营(yíng)层面(miàn)可能发生显著(zhù)正向变化(huà)的个股提(tí)前进行(xíng)布局，比如医(yī)药和消(xiāo)费等行业。

　　其实(shí)一季报已经显露出(chū)不少基金在(zài)行动。国(guó)金证券研(yán)究所数据显示，偏股主动型基金(jīn)2022年年(nián)报前十大重仓股(gǔ)股票池(chí)中，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏股主动(dòng)型(xíng)基金持有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报(bào)披露的持仓(cāng)中，“中(zhōng)特估”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型基(jī)金持有股票市值(zhí)比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在偏(piān)股主动型基金的持仓中，占比明显(xiǎn)提高(gāo)。上述数据显示，根据偏(piān)股主(zhǔ)动(dòng)型基金(jīn)2022年报及2023年一季(jì)报(bào)十大重仓股(gǔ)的数据(jù)，剔除(chú)个股涨跌影响，估计了各基金主动加(jiā)仓“中(zhōng)特估”概念(niàn)股(gǔ)的市值(zhí)占2022年末(mò)股(gǔ)票总(zǒng)市值比例(lì)，一季度超过30％的偏股主动型基金(jīn)主动(dòng)加仓(cāng)了“中特估”概(gài)念股，198只(zhǐ)基金在2022年末不持有(yǒu)“中特(tè)估”概念股(gǔ)，但(dàn)在一季(jì)度买入。

　　不仅如此，中信证券(quàn)数据统计也显示，一季度主(zhǔ)动偏股(gǔ)型公募基金对(duì)港股央国企的持(chí)股市值比重达到(dào)2019年以来的新高，港股央(yāng)国企持股总市值占港股持股总市值(zhí)的比重(zhòng)由2022年四季度(dù)的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票(piào)库(kù)

　　可以说中(zhōng)国特色估(gū)值体系，正深刻影(yǐng)响基金公司的投(tóu)研，落实到日常的投研流程和实践之中，不少基金公司在加大投(tóu)研力量，更有专(zhuān)门(mén)构建国(guó)央企股(gǔ)票库。

　　融通(tōng)红利(lì)机会基金(jīn)经理何龙就介(jiè)绍，一方面，从顶层设计改变研究员(yuán)过去对(duì)国央(yāng)企(qǐ)的固定思维，需(xū)要实地考察国央企，并且需要利(lì)用(yòng)当前国央企愿意交流的契机，多花(huā)精力去进(jìn)行跟踪发现变化。

　　另一方面(miàn)，融通基金在行动(dòng)上，要求研究(jiū)员将自己所覆(fù)盖行业的所(suǒ)有国央(yāng)企构建专门的股票库，并(bìng)进行长期(qī)跟踪，包(bāo)括考察其实(shí)地调研的的成(chéng)果(guǒ)，了解国央企经营思路和(hé)财(cái)务导向的变化，结(jié)合行(xíng)业(yè)趋势和(hé)特(tè)征，寻找价值洼地，发现(xiàn)预期差(chà)。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业务总监王(wáng)帅也谈到“认识”上(shàng)的重(zhòng)视。他表示，通过深(shēn)入(rù)学习，对“中(zhōng)特估”有了更深(shēn)刻的认识(shí)：首(shǒu)先(xiān)要认识市场(chǎng)体制(zhì)机制、行业产(chǎn)业结构、主体持(chí)续(xù)发展能力等方(fāng)面所体(tǐ)现的鲜明中国元素和发展阶段特征(zhēng)，“中特(tè)估”应该(gāi)是在此基础上构建的具有时(shí)代特征和中国(guó)特色、符合国家战略(lüè)导向的估(gū)值体系，而不是简(jiǎn)单套(tào)用国(guó)外的传(chuán)统估值模型。

　　“中特估(gū)是一种新的提法，但(dàn)是这个(gè)概念所涉及到的(de)行业(yè)和公司，一直在(zài)发生的变化。”万家基金经理章恒表(biǎo)示(shì)，万(wàn)家(jiā)基金一直(zhí)非常关注传统产业的变化，诸如(rú)煤炭、金融(róng)、建筑(zhù)等多个(gè)领域，因此也是一(yī)定能(néng)够(gòu)抓住中(zhōng)特(tè)估这波行(xíng)情的机会的。同(tóng)时，随着时局的变化，也在增加(jiā)相(xiāng)关行业的研(yán)究力量。

　　此(cǐ)外，创金合信基金首席经济(jì)学家(jiā)魏凤春表(biǎo)示(shì)，积极践行中(zhōng)国特色的估值(zhí)体系是资本市场使命，投资者(zhě)需(xū)要学习领会并(bìng)针(zhēn)对原有的(de)估值体系进行改(gǎi)造，以适应现(xiàn)实的(de)需要。明确该体系(xì)的框架是第一位的工作，合(hé)理设置(zhì)指标(biāo)也非常重要，投资者(zhě)的认可和实施是最终该体系(xì)能(néng)否具备长(zhǎng)期价值(zhí)的基础。不过，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值是很大的认知误区，市(shì)场(chǎng)化认可是基(jī)本的常识，不可误判(pàn)。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战(zhàn)略价值

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支柱，国企央(yāng)企(qǐ)发展要符合国(guó)家战略发(fā)展(zhǎn)发向，更需要承担社会公共(gòng)责任等。而这些都应该考(kǎo)虑(lǜ)进估值体系之(zhī)中，也引发市(shì)场关注(zhù)。

　　多数受访的基(jī)金经理认(rèn)为，对于国央企(qǐ)的估值方式要(yào)充分体(tǐ)现企业的社会价值与国家战(zhàn)略价值，目前已经形成了初步的企业社(shè)会价值评价体系。

　　“如何(hé)定价国有企业承担社会价值、符(fú)合国家战略发展的价值(zhí)？首要任(rèn)务(wù)就构建中(zhōng)国特(tè)色的(de)价值评价体系，改变从以私(sī)人(rén)股东权益出(chū)发(fā)，现金(jīn)流折现(xiàn)为主要方法的单(dān)一价值(zhí)估(gū)值体(tǐ)系(xì)，转(zhuǎn)向社会(huì)整(zhěng)体价值观念、纳入(rù)中国(guó)特色(sè)的(de)ESG评价体(tǐ)系，充分体现企(qǐ)业(yè)的社会价值与国家战(zhàn)略价值。”博时基金指数与量(liàng)化投资部(bù)基金经理杨振建(jiàn)表示。

　　杨振(zhèn)建(jiàn)也直言，近年来国资委指导国(guó)内团队对(duì)于中国特色ESG披露与评价(jià)体系不断探索，结合(hé)国(guó)际通用规则，目(mù)前已经形成了初(chū)步(bù)的企业社会价值评价(jià)体系(xì)，其中包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企(qǐ)业上市公司环境(jìng)、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王(wáng)帅(shuài)也(yě)认为(wèi)，“中(zhōng)特估(gū)”应该是注重企业价值的可持续估值，要重(zhòng)视(shì)股东、员(yuán)工和(hé)社会责任(rèn)等要素对企(qǐ)业稳健成(chéng)长的重(zhòng)大意义，重视稳定的(de)现金流(liú)、持(chí)续增长的盈利(lì)、科技创新对提升企业内在(zài)价(jià)值的(de)积极作用，这样有(yǒu)利(lì)于提高估(gū)值定(dìng)价模型的科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策(cè)略构建(jiàn)等实务工作中，都有成熟(shú)的量化指标可以(yǐ)使用，包括净资产收益率、营业现金(jīn)比(bǐ)率、资产(chǎn)负债(zhài)率(lǜ)、研发经(jīng)费(fèi)投入强度等等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融(róng)精选基金经理李欣(xīn)更细致分(fēn)析(xī)在(zài)估值思维、估值结(jié)论、估值判断上有变(biàn)化，尤其是(shì)估值的方(fāng)法和指标上，他认为其包括产业(yè)链上下游的(de)衡量(liàng)、全要素成(chéng)本(běn)等，以及在纵向和横向上(shàng)的研究(jiū)，强(qiáng)调政策优(yōu)惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等各种因素与企(qǐ)业价值的关系。这些因素在对估值结(jié)论和判断的影响上，也(yě)使得中国特色的估值体(tǐ)系与传统的估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估值(zhí)思(sī)维的变化，还有估值(zhí)结论和(hé)估(gū)值判断的变化，都是为了更好地适应中(zhōng)国的市场(chǎng)和经济特点(diǎn)，提供更精(jīng)准、更隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体合理(lǐ)的企业估值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金合信基金(jīn)首席(xí)经济学家魏凤春直言，这(zhè)需要在实践中进行探索，目前尚没(méi)有公认(rèn)的(de)指(zhǐ)标可以(yǐ)使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体