昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分的事业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的(de)收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币(bì)政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年内第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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