金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日(偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗rì)政治局会(huì)议对一季度的(de)经济(jì)复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对(duì)资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降(jiàng)存(cún)款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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