金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局(jú)会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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