本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市下(xià)跌空(kōng)间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下(xià)旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外(wài)围股市下(xià)跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔(tù)年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数据(jù)显示，截(jié)至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数(shù)过(guò)去3个月表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙(lóng)指数(shù)周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现(xiàn)低(dī)迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国(guó)际(jì)资(zī)金从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前将中国股票评级从高(gāo)配(pèi)下调(diào)为(wèi)中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加息势在(zài)必行。英为(wèi)财情的美联储利率(lǜ)观测(cè)器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美(měi)国对(duì)策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩(suō)货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第四个(gè)月收(shōu)缩(suō)。美联储加息导致金融(róng)资产(chǎn)盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催生戴(dài)维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存款较去(qù)年末(mò)减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓(tuí)势(shì)，一(yī)是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特色(sè)估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市(shì)场风公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表格转换。但二者市净率远高于行业均值，公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表难以(yǐ)赋予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资(zī)本新战略。国家外汇局(jú)日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台(tái)成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的行情拉(lā)开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关键在(zài)要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第(dì)二大行业(yè)指数，电(diàn)气设(shè)备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持(chí)在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的(de)半年线和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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