近(jìn)日，2022年营业收入30恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱3.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键材料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个销(xiāo)售(shòu)金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公(gōng)司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)毛利(lì)率还有(yǒu)多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但(dàn)回购权(quán)和(hé)随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提(tí)交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分别恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能力(lì)保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业(yè)绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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