事件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期(qī)0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部(bù)结构分化、与(yǔ)终端需(xū)求相姜子牙活了多少岁(xiāng)关(guān)的服务业延续涨价

　　物(wù)价作为经济(jì)表现的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早期多表现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实属常(cháng)态。传统周期(qī)下，经济的周期(qī)性波动，主要(yào)由需求(qiú)端驱动，物(wù)价作为经(jīng)济的(de)滞后指(zhǐ)标，表现出明显的周期(qī)性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价指标(biāo)，与经济走势大体类似，一(yī)般滞(zhì)后经(jīng)济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊(huái)。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累部(bù)分(fēn)商品价格回落等(děng)。年初以来，CPI同比持续回(huí)落(luò)至4月的0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和非食品中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖累食品同比自年(nián)初的(de)6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际(jì)定价(jià)的大(dà)宗商品价格(gé)回落，带动(dòng)交通工具用燃(rán)料等分项(xiàng)环比延续(xù)低于季节性，部(bù)分耐用(yòng)品价格回落(luò)也有拖累、与相关原(yuán)材料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线下消费相(xiāng)关的商品和(hé)服务，在价格(gé)上已有连续体现(xiàn)。终(zhōng)端需(xū)求回暖在4月CPI中进(jìn)一步凸(tū)显，其(qí)中，CPI服(fú)务同比、CPI其(qí)他商品(pǐn)服务同比自年初以来明显回升(shēng)、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文(wén)教娱制(zhì)造(zào)业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或(huò)已(yǐ)见底(dǐ)，后(hòu)续或逐步回升。线下(xià)消费活动(dòng)持续(xù)改善等或带动内(nèi)生(shēng)动(dòng)能逐(zhú)步(bù)增强，对价格的支撑(chēng)仍在逐(zhú)步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部(bù)分商品价格回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)，生(shēng)产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因(yīn)基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期(qī)的0.4％，其中(zhōng)，翘(qiào)尾因(yīn)素较上(shàng)月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项中，鲜(xiān)菜环(huán)比拖累(lèi)明(míng)显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务(wù)项涨价延续。食(shí)品环比中(zhōng)，鲜菜(cài)和鲜果大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环比中，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务环比明(míng)显上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因(yīn)生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性延续。4月姜子牙活了多少岁，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和加工工(gōng)业亦有走(zǒu)弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落外，衣着、一般日用品环(huán)比由负(fù)转正(zhèng)，耐用(yòng)消费品降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等上游原材料(liào)链条相关价格(gé)回落(luò)，与线下消费(fèi)相关(guān)的中下游(yóu)行业价格(gé)回升。4月，多(duō)数行业(yè)环比价格回(huí)落、上游原材料链条(tiáo)尤其(qí)明显。煤炭开采、石油(yóu)加工(gōng)、燃气供(gōng)应环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制(zhì)造等部分中(zhōng)下游制造(zào)业价格有所回落，但文(wén)教娱(yú)制品等(děng)靠近终端制造业价格有所回升(shēng)、环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股(gǔ)份有限(xiàn)公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 姜子牙活了多少岁