原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一(yī)次集(jí)体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已经妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行(xíng)业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)持续(xù)向前(qián)，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协会公布(bù)的(de)数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已(yǐ)经(jīng)连(lián)续多(duō)年下降，行业集中度不(bù)断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局(jú)下(xià)企(qǐ)业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业(yè)基(jī)本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费场景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的(de)复兴(xīng)是一(yī)个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定增长和快速发(fā)展的(de)企(qǐ)业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端(duān)驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改、产能(néng)扩(kuò)建等(děng)项(xiàng)目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利(lì)用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础上新增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)那样(yàng)完(wán)成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流(liú)的(de)下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表示是因(yīn)为去年同期(qī)基数较高，以及公司(sī)主动(dòng)进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上年同期(qī)相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的(de)高库存更(gèng)加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司总存(cún)货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石(s妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思hí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都(dōu)在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢复(fù)以及社会(huì)活动的复苏，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会(huì)面(miàn)临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系(xì)互动(dòng)平(píng)台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈(tán)到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来(lái)看，近十(shí)年来白(bái)酒产量在不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观(guān)念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为(wèi)去库存，全行(xíng)业各环节(jié)都(dōu)在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售(shòu)费(fèi)用(yòng)一栏的(de)数(shù)字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期(qī)中胜出。

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