四大(dà)国(guó)有银行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银(yín)行(xíng)投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还(hái)关(guān)注到的是国(guó)内存款市(shì)场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小(xiǎo75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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