5月以来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金、富国(guó)基金(jīn)、南(nán)方基金等多(duō)家头部公募基金密(mì)集(jí)申(shēn)报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关(guān)注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。不过(guò)资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为，资金对(duì)半导体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年(nián)内表现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国(guó)产替代持续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌(diē)。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体指数表现为(wèi)例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌，但资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份(fèn)额均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导(dǎo)体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前半导(dǎo)体行业复苏(sū)不及预(yù)期主要原因，一是(shì)国产替代进(jìn)程(chéng)不及(jí)预期，国(guó)内半导体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在(zài)技术和人(rén)才(cái)等方面(miàn)存在(zài)差距(jù)，在国产(chǎn)替代过程中产品(pǐn)研(yán)发和客户(hù)导入进程可能不及预期(qī)；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期(qī)，在边(biān)缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不(bù)及(jí)预期，从而(ér)导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业(yè)正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为有望于今年看(kàn)到拐(guǎi)点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类要(yào)看芯(xīn)片下游(yóu)的(de)景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节(jié)会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气要(yào)的构成央国企对资产(chǎn)回报(bào)提出要(yào)求，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升是(shì)数字(zì)化的长期(qī)关键驱动力，另(lìng)一方面(miàn)短(duǎn)周期维度数字(zì)经济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济(jì)复苏(sū)会加(jiā)大企业数(shù)字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投(tóu)资部副总监、九泰泰富(fù)灵(líng)活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅度较大，行业估值(zhí)处于底部(bù)位置；另一(yī)方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一定(dìng)的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实(shí)是过(guò)度反应的，所以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬(xún)半导(dǎo)体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起(qǐ)行(xíng)业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面(miàn)上，人(rén)工智(zhì)能(néng)给半导体带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的(de)压(yā)力(lì)，但一方面需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另(lìng)一方面中国半导(dǎo)体企业有(yǒu)国(guó)产替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多，始终有估(gū)值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质的(de)公(gōng)司处于历(lì)史估值分位低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产(chǎn)品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历史经历(lì)了(le)三次(cì)工业革命，前两次(cì)都是(shì)以能源为对象进(jìn)行创新，第三(sān)次是信息(xī)为对象进行创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的人工智能从(cóng)感知(zhī)智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类生产(chǎn)力的(de)提(tí)升产生巨大的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一轮(lún)的(de)工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一轮产(chǎn)业革(gé)命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都产(chǎn)生了(le)影响，云侧(cè)变(biàn)化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生(shēng)了新的(de)投资方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧(cè)的(de)新硬件也会产生新(xīn)的(de)投资机会。因此我(wǒ)们(men)长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者(zhě)长期关注该板块投资(zī)机会，他(tā)认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置的(de)主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化(huà)为代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国(guó)产化为(wèi)主(zhǔ)的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会在今年都有非常好的机会。首先，基(jī)本面上，美国(guó)对中国(guó)的极限制裁将(jiāng)加(jiā)速中国芯(xīn)片的国产替代，党(dǎng)的二十大(dà)对于(yú)科(kē)技安全的强(qiáng)调(diào)为(wèi)芯片的国产替代提(tí)供了坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板块(kuài)经过近一年的充(chōng)分(fēn)调(diào)整，股价(jià)已经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整个(gè)芯(xīn)片(piàn)设计板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业(yè)库存、动销数(shù)据和重点公司(sī)的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望(wàng)未来，AI的(de)基础模型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预(yù)期将会(huì)受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体(tǐ)设备公司(sī)的一(yī)季报(bào)业绩(jì)相对(duì)较强，国产化趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续(xù)半导(dǎo)体设备、材(cái)料也(yě)是可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需(xū)要(yào)关注景气度修复速度(dù)和(hé)估值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基本(běn)面改善(shàn)的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价(jià)有可(kě)能波动(dòng)较大(dà)，要结(jié)合(hé)基(jī)本面变化综合判(pàn)断配置价(jià)值，我们(men)也会通过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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