申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等(děng)因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二(èr)是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的(de)企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处(chù)于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。