国内“五一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消(xiāo)息(xī)交(jiāo)织下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持该银(yín)行运营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官(guān)员(yuán)正在(zài)与其他银行进行协(xié)调会议，为第一(yī)共和银行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中(zhōng)，美联储承认，对(duì)于(yú)上月(yuè)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该(gāi)行(xíng)自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能(néng)采取有(yǒu)力(lì)行动(dòng)解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负(fù)责(zé)金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一(yī)击。他们(men)的(de)确发现了(le)风险，却没(méi)有采取足(zú)够(gòu)的(de)措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都(dōu)和(hé)美(měi)联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监(jiān)管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管变(biàn)得更(gèng)宽松(sōng)。这些变化体现在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确(què)定了硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累(lèi)积过(guò)多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至倒(dào)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监(jiān)管机构的公(gōng)开(kāi)审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比(bǐ)如该(gāi)行(xíng)多(duō)年来一直(zhí)突破(pò)内部(bù)风险限(xiàn)制，其(qí)采用的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险还被(bèi)评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银(yín)行的一系列规(guī)定，包(bāo)括压力测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督(dū)和监(jiān)管一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需(xū)要对(duì)范围更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实现损益(yì)，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可(kě)在(zài)成(chéng)本分担(dān)的基础上提(tí)供给州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的(de)地(dì)方政府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利(lì)组织，用于受灾害影响(xiǎng)地(dì)区(qū)的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯(sī)表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波(bō)兰(lán)、斯(sī)洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员(yuán)国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的(de)一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)再度印(yìn)证了美国通胀的居(jū)高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商(shāng)务部(bù)公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师(shī)张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上(shàng)述(shù)数(shù)据显示出(chū)美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气(qì)下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不(bù)存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美(měi)联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)面临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危(wēi)机(jī)的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及(jí)下行压力已经(jīng)持(chí)续(xù)增(zēng)加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着(zhe)进行政新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久(zhèng)策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记(jì)者(zhě)会(huì)上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公(gōng)布，因此会议(yì)重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议(yì)声明方面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点(diǎn)观(guān)察(chá)措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会(huì)后(hòu)的新闻发布(bù)会(huì)上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货(huò)币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特(tè)别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权(quán)益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此(cǐ)次美(měi)联储(chǔ)会议(yì)需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二(èr)是(shì)美(měi)联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的(de)判断，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半(bàn)年将降息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期(qī)风险资产将继续回(huí)调(diào)，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当(dāng)前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引(yǐn)起市场较大波动，但是(shì)对于(yú)6月及以(yǐ)后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需要重点(diǎn)关(guān)注美联(lián)储声(shēng)明以及(jí)鲍(bào)威尔在(zài)记者(zhě)会上(shàng)对(duì)未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或将面临(lín)较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳，贵(guì)金(jīn)属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出(chū)现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利(lì)多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联(lián)储加息临(lín)近尾声，对贵(guì)金属价格的压(yā)制边(biān)际减弱。同时(shí)，美(měi)国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬(xuán)而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产储(chǔ)备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之(zhī)间(jiān)的预期(qī)差，以及美(měi)国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热态(tài)势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指标，还远未触(chù)及经(jīng)济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而(ér)引发美联(lián)储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍会延续当(dāng)前“走(zǒu)一步(bù)看(kàn)一(yī)步”的(de)决策思路。而市(shì)场对(duì)于年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市场的(de)逻(luó)辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但是(shì)最(zuì)近这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的(de)表现(xiàn)也是(shì)易涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)仍(réng)有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)带(dài新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久)来的加息预(yù)测，未(wèi)能(néng)对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储的(de)官方预期，预计(jì)在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修(xiū)正或将带(dài)来(lái)金(jīn)银价格的(de)进一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观(guān)市(shì)场关(guān)键(jiàn)数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议(yì)落地(dì)，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风险资(zī)产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)恰(qià)逢海外(wài)美(měi)联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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