5月(yuè)以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金等多(duō)家头部公募基金密(mì)集(jí)申(shēn)报了(le)跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布(bù)局全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体市(shì)场，引发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数(shù)半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行情的(de)带动下，板块(kuài)细分领域(yù)仍有较多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半导(dǎo)体指数(shù)表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生(shēng)产设(shè)备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间(jiān)看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片(piàn)产业(yè)ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现下降外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年(nián)内(nèi)份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和(hé)客(kè)户导入进程可能不及(jí)预期；二(èr)是下(xià)游(yóu)需(xū)求不及预期，在边缘政治(zhì)和(hé)全(quán)球经济(jì)疲软背景下，全球电(diàn)子产品等终端需(xū)求可(kě)能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认(rèn)为(wèi)有望(wàng)于今年(nián)看到拐点的出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份额(é)提升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济(jì)体重要(yào)的构成央国企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民(mín)营企业的竞争力(lì)提升也会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数(shù)字经济有顺周期(qī)属性，经(jīng)济复苏(sū)会(huì)加(jiā)大企(qǐ)业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基(jī)金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源(yuán)表(biǎo)示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以从年初到(dào)4月(yuè)初半导体指数(shù)出(chū)现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个(gè)股的(de)股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随(suí)着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起行(xíng)业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出(chū)投资者对板块价值(zhí)的(de)肯定(dìng)，多位业内人士(shì)也表示(shì)，长期看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的需(xū)求(qiú)增量，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一(yī)定业绩(jì)的压(yā)力，但一方面需求会(huì)重新复苏(sū)，另一方(fāng)面中国半导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大(dà)，且子板块(kuài)和细分线索(suǒ)较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前该板块(kuài)很(hěn)多优(yōu)质的(de)公司处于历史(shǐ)估值(zhí)分(fēn)位低(dī)位区间，随着需(xū)求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的(de)投资机会。他进(jìn)一步表示，人(rén)类历史经历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行(xíng)创新(xīn)，第三次(cì)是信息为对象进行(xíng)创新(xīn)，当前阶段的人工(gōng)智能从感(gǎn)知智(zhì)能(néng)走(zǒu)向认知智能(néng)后(hòu)，将对人(rén)类(lèi)生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的(de)工(gōng)业革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网(wǎng)革(gé)命和移动互联(lián)网革命后在万物智联层(céng)面的延伸(shēn)，将会在经济(jì)、社会、政治(zhì)、军事等方(fāng)面(miàn)全面(miàn)影(yǐng)响人类社(shè)会。当(dāng)前仍处(chù)于新(xīn)一轮产(chǎn)业革(gé)命(mìng)爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智能(néng)带来的技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工智(zhì)能(néng)对云(yún)管端各方面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会产生新的投资(zī)机(jī)会。因此我们长期(qī)看好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光(guāng)远建议投资(zī)者长(zhǎng)期(qī)关(guān)注该板块(kuài)投资(zī)机会，他(tā)认为可(kě)以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体设(shè)备材料国产(chǎn)化为代表的制造(zào)线。

　　诺安(ān)基(jī)金(jīn)科技(jì)组(zǔ)基金(jīn)经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面看好(hǎo)整(zhěng)个半导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国产化(huà)为主的设(shè)备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年(nián)都有(yǒu)非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的(de)国产替(tì)代，党的二(èr)十大对于科技安全的(de)强调为芯片的(de)国产替(tì)代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行业库(kù)存、动(dòng)销数(shù)据和(hé)重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的(de)基础模型训练(liàn)需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯(xīn)片等核(hé)心(xīn)环节预期将(jiāng)会(huì)受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩(jì)相对较(jiào)强，国(guó)产化趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导体(tǐ)中(zhōng)最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来(lái)边(biān)际变化，需要(yào)持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面改善的(de)趋势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的(de)过程(chéng)中股价有可能波动较大，要结合基本面变化(huà)综(zōng)合判(pàn)断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会(huì)通(tōng)过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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