自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出(chū)不(bù)穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后(hòu)市(shì)的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持(chí)90％以上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备对相关标(biāo)的的(de)定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度末的(de)仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本(běn)维持(chí)和(hé)去年(nián)底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是(shì)易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的(de)更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模式出色(sè)、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会(huì)时(shí)全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次(cì)成为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次(cì)是(shì)腾(téng)讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了(le)消费(fèi)等行业(yè)的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今(jīn)年一(yī)季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己的投资思(sī)路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是，投资者可(kě)以用很长一(yī)段时间来充分观(guān)察公司的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可(kě)积累性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投(tóu)资(zī)标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为(wèi)终级目标(biāo)，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企(qǐ)业(yè)的(de)竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出(chū)好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带(dài)来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的(de)定期报告(gào)并对财务数据进行系(xì)统(tǒng)整理和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的(de)核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人(rén)包揽(lǎn)前三的基(jī)金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一(yī)季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的(de)行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是(shì)高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂(zá)多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会(huì)可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人(rén)而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短期内(nèi)基本(běn)面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易(yì)方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情(qíng)，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储(chǔ)在(zài)货(huò)币政策(cè)调整决策时(shí)愈加(jiā)进(jìn)退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金(jīn)的(de)巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多(duō)，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其(qí)很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我(wǒ)们(men)当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的(de)其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希(xī)望(wàng)其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学(xué)业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只个(gè)股则(zé)在一(yī)季(jì)度退出富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到是积极(jí)的因(yīn)素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重视(shì)的是市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益(yì)市场(chǎng)处在较好的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回报水平的是相当合适的(de)。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市(shì)场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的(de)实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在(zài)未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增(zēng)长带来的资本(běn)市场收益是成长型基金获取回上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个(huí)报(bào)的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调(diào)仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有(yǒu)大的(de)变化(huà)，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而(ér)晨(chén)光(guāng)股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高(gāo)利(lì)率环(huán)境大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系(xì)再度紧(jǐn)张(zhāng)。国(guó)内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别(bié)是(shì)居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时(shí)间修复(fù)资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据(jù)分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加(jiā)息过快带(dài)来的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至(zhì)少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公司在过去几年(nián)始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

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