原(yuán)本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫(yì)情后首个春节动(dòng)销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度(dù)白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够(gòu)强精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业(yè)结(jié)构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)。但随(suí)着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的一(yī)个共同(tóng)主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在持续(xù)拥抱(bào)红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式(shì)竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景(jǐng)下(xià)，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报(bào)显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多元化，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了(le)稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和快速发(fā)展的(de)企(qǐ)业(yè)，基本形成(chéng)了(le)中高(gāo)端驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如(rú)既往强势(shì)以外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌(pái)产品线全(quán)价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结构(gòu)优化的需要(yào)，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业(yè)为持续保(bǎo)持(chí)结构(gòu)性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财(cái)报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘(yuán)、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一(yī)定话(huà)语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它们(men)之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示是因为去(qù)年(nián)同期(qī)基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利(lì)润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业(yè)中精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增长基本都在(zài)两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度(dù)末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台供(gōng)不(bù)应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成(chéng)为(wèi)酒业重回正(zhèng)轨发展的(de)时(shí)间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别是名(míng)酒库存会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企业仍然(rán)会面临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平(píng)精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲(jìn)的(de)新(xīn)渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企均在营(yíng)销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复(fù)得(dé)快(kuài)，谁就(jiù)能在(zài)新(xīn)周期(qī)中胜出。

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