5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基(jī)本面(miàn)正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的美女脱了个精光露出奶囗和尿囗(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研美女脱了个精光露出奶囗和尿囗发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国(guó)内的医疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信(xìn)美女脱了个精光露出奶囗和尿囗息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发(fā)能力。

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