5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过(guò)去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗促(cù)融合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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