核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的下(xià)行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就(jiù)是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的09％，都处(chù)于(yú)比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的