昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个(gè)地(dì)方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以置信(xìn)的增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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