美国债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上(sh怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度àng)限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回(huí)到美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和(hé)发(fā)达(dá)市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长较(jiào)去年(nián)第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度期美国(guó)以及(jí)全球资(zī)本市场并没(méi)有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流(liú)大类资(zī)产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际(jì)金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增持(chí)现金(jīn)，传(chuán)统避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并(bìng)非我(wǒ)们的基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的(de)衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳(jiā)非对(duì)称对冲(chōng)策略(lüè)是(shì)做空(kōng)美国高(gāo)评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美(měi)国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还会(huì)继续(xù)加息的可(kě)能，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的(de)冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买美债(zhài)异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造(zào)成(chéng)极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来(lái)还会(huì)加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩的态(tài)度。

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