2022年(nián)居民(mín)存款同(tóng)比多增7.9万亿是居(jū)民少(shǎo)消费、少投(tóu)资、少购房的结果（详见《超额(é)储蓄能(néng)否转化成超额(é)消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民(mín)收(shōu)入增速(sù)放缓并提前还(hái)贷(dài)，但因(yīn)为(wèi)投资、购房等下滑幅(fú)度(dù)更(gèng)大，所(suǒ)以存款同比大(dà)幅多增。

　　2023年一季(jì)度(dù)居民存款(kuǎn)同比多增2.1万亿则是收入修复和理财存款化的结果。

　　一季度(dù)居(jū)民人(rén)均可(kě)支配收入同比(bǐ)增长525元，理财存(cún)续规(guī)模相比于2022年(nián)末下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受(shòu)银行(xíng)办理(lǐ)速度(dù)放缓等因素影(yǐng)响，RMBS（个人住房抵押(yā)贷款支持证券(quàn)）条件早偿率指数 2 相比于(yú)2022年(nián)有(yǒu)所回(huí)落，即居民(mín)提前还款对存款(kuǎn)的(de)拖累相比于去年末略(lüè)有放缓(huǎn)。

　　但是，随着居(jū)民消费(fèi)和购房(fáng)行为(wèi)修复，其对存款的支撑(chēng)力度(dù)减弱，一季度(dù)人均消费支出同比增(zēng)加345元（低于收入涨幅）、购房支出同(tóng)比多(duō)增1575亿元。但因为支撑因素的规模更大(dà)，所以存款继续回升。

　　4月和(hé)一季度最(zuì)核心(xīn)的(de)不同在于(yú)理(lǐ)财市场的变化。4月居民存款(kuǎn)下(xià)滑可能的原因(yīn)一是居民存款理财化；二是提前(qián)还贷规模增加。因(yīn)为居民收入(rù)和消(xiāo)费(fèi)数(shù)据不足，暂时无法(fǎ)判断消费和收(shōu)入在4月对存款的影(yǐng)响。

　　存款回流理(lǐ)财是(shì)4月存款回落的核心原因，4月理财存量(liàng)规模环比增加1.26万(wàn)亿至(zhì)25.5万亿，结束了(le)自去年10月以来的(de)下(xià)行趋势，重回扩(kuò)张区间。

　　居民(mín)增(zēng)配(pèi)理(lǐ)财等资产(chǎn)是理财风险降低(dī)、收益回升和存款利率(lǜ)下滑共同作(zuò)用的结(jié)果。受(shòu)益于债券(quàn)市场走强(qiáng)，今年(nián)理财市场表现逐(zhú)步好转，理财产品(pǐn)单位破净率(lǜ)从2022年(nián)12月峰值的29.2％持(chí)续下滑至(zhì)2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这一时期(qī)下滑(huá)的(de)存(cún)款利(lì)率，存款(kuǎn)对居(jū)民的吸引力逐渐减弱(ruò)，而理财对居民的吸(xī)引力则不断增强(qiáng)。

　　从5月理财规模上看，随着破净率进一步回落，居民还(hái)在继(jì)续增配理财产品，存款理财(cái)化(huà)趋势有望延续。

　　提(tí)前还贷规(guī)模扩大(dà)是存款下滑的又一个(gè)原因。4月早偿率月均值相比于2月(yuè)低(dī)点上行4.3个百分(fēn)点，相比于3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加大提前还贷力度一是(shì)因为(wèi)首套(tào)房(fáng)利率还在下降，居民提(tí)前还贷以降低(dī)成本，4月沈阳、马鞍山等多地(dì)继续降低首套房(fáng)利率，贝(bèi)壳研究院数据显(xiǎn)示百城(chéng)首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月(yuè)继续回落(luò)1个BP。二(èr)是政策放松后，1、2月份(fèn)部分积压的(de)还贷业(yè)务在3、4月份(fèn)办理，这会(huì)推动提前还贷(dài)规模(mó)走高。

　　总的(de)来(lái)说，随(suí)着理财市场好转，此前因居民少消费、少投(tóu)资、少买房等积攒(zǎn)下来的(de)超(chāo)额储蓄已经(jīng)开始部(bù)分回(huí)流(liú)理财(cái)市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看(kàn)，理财市场和提前还贷(dài)在(zài)后续几个(gè)月里或继续成为超(chāo)额存(cún)款的(de)主(zhǔ)要(yào)流向(xiàng)。

　　五一旅游(yóu)人均消费水平(píng)未见(jiàn)明(míng)显改善或部分表明(míng)当下居民消(xiāo)费意愿依(yī)旧偏(piān)弱，考虑到超额储(chǔ)蓄的持有分化且并非主要(yào)来自消费，后续超(chāo)额储蓄(xù)对消费的支撑力度依旧偏弱(ruò)。（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前期(qī)积压的(de)购房需求逐渐释放，房地(dì)产销售目前已(yǐ)经有走弱迹象，地产短期(qī)或不会成为超储(chǔ)的主要流向(xiàng)。但是因为按(àn)揭利(lì)率存在(zài)明显利(lì)差，居民提前还贷行为或将延续(xù)。从这个角(jiǎo)度来(lái)看，主要因为少买房、少投资而恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思(ér)积攒下来的储蓄，在理财(cái)市场环境好转和(hé)存款利率下滑的背景下(xià)或将继续(xù)回流(liú)到理财(cái)市场。

　　1 存(cún)款(kuǎn)同比增速使(shǐ)用金(jīn)融(róng)机构住(zhù)户存款余额+4月新增来进行估算(suàn)

　　2早偿率是指在个人(rén)住房抵押贷款中债务人提前偿付的金(jīn)额在(zài)资产(chǎn)池未偿本金余额(é)的占比

　　风(fēng)险提示

　　地(dì)产销(xiāo)售(shòu)变动超预期，超额储(chǔ)蓄释放弱(ruò)于预期，理财市场波(bō)动加大

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