大(dà)家周末好，先来看(kàn)下(xi女生有感觉了是怎么样的呢à)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危(wēi)机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可(kě)流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力(lì)预女生有感觉了是怎么样的呢(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有力(lì)支撑(chēng)。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到(dào)成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏的(de)持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格(gé)下(xià)行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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