申万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期(qī)库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居(jū)前的(de)企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速(sù)最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīn俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗g)营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需要不(bù)断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双(shuāng)模(mó)联(lián)网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金(jīn)投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支(俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业领域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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