事件

　　5月11日(rì)，统计局公(gōng)布4月物(wù)价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分(fēn)化、与终端需(xū)求相关(guān)的服(fú)务业延续涨价

　　物价作(zuò)为经济表现的滞(zhì)后(hòu)指标，在(zài)经济(jì)复苏早期多表现(xiàn)相对低(dī)迷、实属常态。传统周期下(xià)，经济的周期性波动(dòng)，主要(yào)由需(xū)求端驱动，物(wù)价作为经济(jì)的滞后(hòu)指标，表现出明显(xiǎn)的(de)周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标(biāo)，与经济(jì)走(zǒu)势大体类(lèi)似，一般滞后经济表现2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏早期(qī)，CPI同(tóng)比表现一度相对低迷，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以下的低(dī)位(wèi)徘徊(huái)。

　　女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束ong>当前(qián)CPI低位、主要缘于(yú)供给端影响和外需拖累部分(fēn)商(shāng)品价格(gé)回落(luò)等。年初(chū)以来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来(lái)自于(yú)食品和非食(shí)品中的商品(pǐn)、不完全(quán)由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落(luò)成(chéng)为拖累食品同比自年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油(yóu)等国(guó)际定价(jià)的大宗商(shāng)品价(jià)格回落(luò)，带(dài)动交通(tōng)工具(jù)用燃料等(děng)分项环比(bǐ)延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有(yǒu)拖累、与相关原材料成本(běn)压力缓(huǎn)解(jiě)等(děng)有关。

　　需(xū)求修(xiū)复(fù)较(jiào)早(zǎo)的(de)领域、线下(xià)消费相关(guān)的商品和(hé)服务，在价格上已有(yǒu)连续体现(xiàn)。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一(yī)步(bù)凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他(tā)商品服务(wù)同比自年(nián)初(chū)以来明(míng)显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖(nuǎn)带动(dòng)部分中(zhōng)上游行业涨价，在(zài)PPI中亦(yì)有(yǒu)体(tǐ)现，例如，文(wén)教娱(yú)制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回升。线下消费活动持续改(gǎi)善等(děng)或带(dài)动内生(shēng)动能逐步增强，对价格的支撑(chēng)仍在(zài)逐(zhú)步显现(xiàn)。叠(dié)加基数贡(gòng)献、及部(bù)分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回(huí)升。

　　常(cháng)规跟踪(zōng)：CPI涨幅回(huí)落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落(luò)、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平(píng)于0.7％。分(fēn)项环比中，食(shí)品环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分(fēn)点至-1％，非食品环(huán)比(bǐ)由平(píng)转(zhuǎn)涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉(ròu)环比(bǐ)降幅收窄，文教娱(yú)等(děng)服务项涨价延续。食(shí)品(pǐn)环比中，女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束鲜(xiān)菜和(hé)鲜(xiān)果大(dà)量上市，价格(gé)分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商(shāng)品服务环比明显(xiǎn)上(shàng)涨，分别较上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分(fēn)点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至(zhì)-0.5％。大类环(huán)比(bǐ)中，生产资料由(yóu)平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明(míng)显(xiǎn)、原材料和(hé)加工工业亦(yì)有走弱；生活资料(liào)环比(bǐ)走平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品外环(huán)比延续回落外，衣着、一(yī)般日用(yòng)品(pǐn)环比由(yóu)负转正(zhèng)，耐用消(xiāo)费(fèi)品降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行业来(lái)看(kàn)，原油等上游原材料链条相关价格回落(luò)，与线下消费(fèi)相(xiāng)关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比价格(gé)回(huí)落、上游原材料链条尤其明(míng)显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制造、通(tōng)信(xìn)制造等部分中下游制造业价格(gé)有所回(huí)落(luò)，但文(wén)教娱制品等(děng)靠近终端制造业(yè)价格有(yǒu)所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研(yán)究报告(gào)：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发(fā)布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报(bào)告发(fā)布机构(gòu)：国(guó)金证券股份(fèn)有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束