昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗的时候(hòu)我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着美联储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所经历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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