A股“股(gǔ)王”之(zhī)争(zhēng)进入白热化阶段，中国移动股价周中创历史新高，一度(dù)从独占A股市值榜(bǎng)首近3年的茅台手中抢(qiǎng)下“A股之王”的光环，引发市场(chǎng)热议。截(jié)至周五收盘，茅台最终以微弱优势反超，但地位已岌岌可危(wēi)。值(zhí)得注意的(de)是，因中国移动(dòng)在(zài)A+H两地(dì)上市，若按其A股股本计(jì)算则不过是(shì)一(yī)场计(jì)算上的乌龙(lóng)，但若均按照(zhào)A股股价(jià)等(děng)数据计算，则其总市值一(yī)度达2.19万亿元(yuán)，超(chāo)越茅台(tái)成(chéng)为“市值王”。

　　拉(lā)长时间看，在数字经济(jì)、信创、中特估、人工智能等(děng)一(yī)系(xì)列热点催(cuī)化下(xià)，中(zhōng)国移动今(jīn)年股价累计(jì)最大涨幅已近60%，自去(qù)年(nián)上市以来最近(jìn)一年股价累计最大涨幅接近翻倍(bèi)，而茅台股价则几乎仅(jǐn)在原地踏步。有市场人士认为(wèi)，中(zhōng)国(guó)移(yí)动和(hé)茅台(tái)这场股王(wáng)宝座的争(zhēng)夺可能揭示着A股未来的发展(zhǎn)趋势(shì)。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回(huí)潮卷出白酒泡(pào)沫 数(shù)字经济时代带来预(yù)备(bèi)新股王

　　A股总市值榜(bǎng)首之争，向来是市场关注焦(jiāo)点，回顾历史来看，最近十多(duō)年(nián)来股王变迁的背后似乎也(yě)反应(yīng)着(zhe)国内经济趋势和产业价值(zhí)的变化(huà)。

　　回溯(sù)2007年中国石油登陆A股(gǔ)时，市(shì)值一度超过(guò)8万(wàn)亿人民币(bì)。不仅(jǐn)稳居A股(gǔ)第一(yī)，甚至登(dēng)顶(dǐng)全球资本市场市(shì)值之(zhī)首(shǒu)，得益(yì)于当时(shí)基建大发展时(shí)期，中石(shí)油在股(gǔ)王的位(wèi)置上稳坐了(le)八(bā)年，直(zhí)到2015年(nián)工商银行依托当(dāng)年互(hù)联网金融牛市(shì)成为新锐股王。再(zài)后来，随着(zhe)我国在2018年进(jìn)入消(xiāo)费(fèi)牛市，开启了此(cǐ)后三年的消费(fèi)白马股大牛市，也(yě)成就(jiù)了(le)如今(jīn)贵州茅台股王(wáng)的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料来源：微信(xìn)公众(zhòng)号市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近两(liǎng)年，虽然(rán)茅台仍一直稳稳领跑，但在(zài)高端(duān)白酒的高估值泡沫下，以及今年春节后白酒行(xíng)业的终端(duān)动销几(jǐ)乎(hū)并未(wèi)达到(dào)预期，整个白酒(jiǔ)板块经历回调(diào)，公(gōng)司股价也现大(dà)幅下跌。近日，中国移动的突然崛(jué)起更是开始对其(qí)王位发出(chū)了挑战。

　　市(shì)场分(fēn)析(xī)指出(chū)，中国移动一(yī)度超越贵州(zhōu)茅(máo)台市值这一历史性事件(jiàn)背(bèi)后(hòu)，除了离不开国家政(zhèng)策(cè)持续推进(jìn)的数字经济，与最近(jìn)爆(bào)火的人(rén)工智(zhì)能两大(dà)概(gài)念加持，还(hái)有(yǒu)来自于“中特估”这个新概念(niàn)的强力(lì)催化。

　　具体(tǐ)来看，根据数据显示(shì)，当前美股市(shì)值前十的(de)上市公司(sī)中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯(sī)拉、META均为科技股(gǔ)。有分析认为，科技进(jìn)步已(yǐ)成提升(shēng)生(shēng)产力的重要因(yīn)素(sù)，二级市场(chǎng)对科技(jì)企业的(de)态(tài)度能一定程度(dù)显示(shì)出科技企业的竞争力强(qiáng)度。因(yīn)此，以中(zhōng)国移动为代表的科技股“逼(bī)宫(gōng)”以贵州茅(máo)台(tái)为代表(biǎo)的消费(fèi)股似乎也预示着市(shì)场(chǎng)中的积(jī)极(jí)现象。

　　目(mù)前(qián)，在(zài)我国(guó)经济逐渐向数字化(huà)深度转(zhuǎn)型的背景下，实力强劲(jìn)并实现华丽转(zhuǎn)身(shēn)的中(zhōng)国(guó)移动，已经逐渐成引领中(zhōng)国经(jīng)济潮流(liú)的主力军。信达证券研报表示(shì)，公司作为国企数字经(jīng)济(jì)担(dān)当，积极布局(jú)云计算、IDC、工业互联网等创新业务，伴随算力网络的进一步(bù)发(fā)展(zhǎn)，将(jiāng)拉动底层云计算(suàn)业(yè)务的(de)需求，公司具备较(jiào)强的 IDC/云计算业务能力(lì)，正在从传统管(guǎn)道(dào)运营商向数(shù)字(zì)科技领军企(qǐ)业加(jiā)快跃迁升级(jí)，有望(wàng)首先迎来(lái)估值重塑机遇。

　　同时，从(cóng)估值修复情况来看，根据光大证券4月15日研报显示，2022年底以来，截至4月13日，三大运营商(shāng)股价(jià)涨(zhǎng)幅均超过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中(zhōng)国移动涨幅达40.5%；三者(zhě)估值(zhí)分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高于近五年区(qū)间(jiān)平均PB（LF）。以中(zhōng)国移(yí)动为代表(biǎo)的三大运营商板块，借助“央企低估(gū)值+数(shù)字经济”成为率(lǜ)先(xiān)修(xiū)复的板块。

　　▌中(zhōng)国移(yí)动的(de)新魔法能否打破“茅(máo)台魔(mó)咒”？

　　与此同时，还有(yǒu)另一(yī)个故事(shì)引(yǐn)发市场热议。即很(hěn)长一段时间以来，A股市场一直(zhí)流传着“茅台魔咒”的(de)传说，即大多股价(jià)超过茅台(tái)的上市公司，在风(fēng)光(guāng)散尽(jǐn)之后往往下场都不(bù)太好。本次中(zhōng)国移动直接在市(shì)值上(shàng)超越茅台，结果是否(fǒu)会不一样呢？

　　回看那(nà)些中了“茅台魔咒”的A股(gǔ)上市公司(sī)，有同样(yàng)中字头的中国船舶(bó)，其在2007年依托船舶业景气度(dù)提升，股价超越茅台并一(yī)度突破300元/股，但(dàn)好(hǎo)景(jǐng)不长，在2008年(nián)金融危机爆发(fā)、船舶(bó)业跌入冰点后极(jí)速缩水至30元附(fù)近，至今中(zhōng)国船舶股价维持在(zài)24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安(ān)硕信息、中文在线、全通(tōn马美如简介g)教(jiào)育(yù)等多家公司股价均超越(yuè)茅台(tái)，但最后的(de)结(jié)果不是业绩暴(bào)雷就(jiù)是股价(jià)毫无原因(yīn)跌跌不休。

　　可以看出的是，上(shàng)述公(gōng)司(sī)的陨(yǔn)落(luò)大部分主要是由于行业(yè)景(jǐng)气度变(biàn)化以及股市景气(qì)度无法维持。而(ér)茅台凭借其产品稀缺性以(yǐ)及长期(qī)稳稳增长的利(lì)润，最终一(yī)次(cì)次甩开(kāi)这些曾经短(duǎn)暂领先者。对(duì)于一家(jiā)企业股价(jià)能否持续上涨以(yǐ)及维持(chí)高位，市(shì)场普遍观点还(hái)是认为，实际(jì)需要看公(gōng)司的基本面。

　　那么，一向有着“印(yìn)钞机”之称，营收规模超茅台约7倍的中国移动(dòng)，为什么此前市值却一直不(bù)如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分析认为，大(dà)致归(guī)结为两个重要原因。一方(fāng)面，茅台(tái)越卖(mài)越贵(guì)，但话费(fèi)越交越少。在市场(chǎng)化的作用下，一(yī)瓶(píng)茅台已经冲(chōng)上(shàng)3000元左右的(de)高(gāo)价，而中国移动虽掌握(wò)着大把的通信(xìn)类资(zī)源，但作(zuò)为央企需要承担“提速降费”的责任(rèn)，也(yě)就不能无拘束地涨价。另一方面即是成本方面的问题(tí)，中国移动本(běn)质(zhì)作为通信(xìn)基础设施企业，需要(yào)持续不断的建设(shè)投入(rù)，从2G到5G，其近(jìn)十年(nián)资本开支合(hé)计(jì)1.82万亿元。相比之下，茅(máo)台就像一门“躺赢”的生意，基(jī)本不(bù)需要如此沉重的资本开支，也不需要面临追赶最新技术的(de)焦(jiāo)虑(lǜ)。

　　因此，从财务数据可以看出，中(zhōng)国移动(dòng)今年一季度(dù)的营收(shōu)是茅台的8倍，但净利润(rùn)却差别不(bù)大，销(xiāo)售毛(máo)利率更是有着(zhe)一个24%另(lìng)一(yī)个92%的巨大差别(bié)。

　　不过，近(jìn)期来看，一系(xì)列(liè)信号表明中国移动可(kě)能正在迎来一(yī)些变化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移动此前表(biǎo)示，2022年是三年(nián)投资高峰(fēng)的最后一年，2023年起资本开支不(bù)再增长，2023年计(jì)划资本开(kāi)支1832亿元同比下(xià)降20亿元，同比下降(jiàng)1.1%，全年营收则可(kě)突破1万亿元。据业内(nèi)人士测(cè)算，这意味(wèi)着届时全年资本开支占收入比重将低于(yú)18%，创下(xià)2007年以来的新低(dī)。

　　同时，更加重(zhòng)要的是(shì)，随(suí)着移动(dòng)互联网进入(rù)下半场，行业重(zhòng)心已转(zhuǎn)向产业互联网和智能化，中(zhōng)国移动(dòng)加速转型下正在抓紧(jǐn)机(jī)遇(yù)。信(xìn)达证券研报表示，中国移(yí)动数(shù)字化转型收入“第二曲线”不(bù)断攀升，去年公司数字(zì)化转型收入对主营(yíng)业务收入增量贡献达到79.5%，占(zhàn)主(zhǔ)营业务收入(rù)比(bǐ)提升至 25.6%，成为公司收入增长的第一驱动力。此(cǐ)外(wài)，公司移动云收入规模实现新跨越，去年移动云收入(rù)达(dá)到503亿(yì)元，同比增长108.1%，连续三年实现(xiàn)翻(fān)倍暴涨(zhǎng)，综合实力迈入国内业界第一阵(zhèn)营(yíng)。

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