上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退(tuì)市少，成就(jiù)了(le)可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值(zh日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思í)较(jiào)低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合理且(qiě)随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化(huà)发行(xíng)前的(de)信(xìn)用评级(jí)，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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