银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来(lái)的(de)日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念yuè)来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择(zé)，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下，居民部(bù)门的(de)资产负(fù)债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念)民部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想要进一(yī)步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银(yín)行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需(xū)求的强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅度超(chāo)预(yù)期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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