作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价(jià)格分别(bié)环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带(dài)动旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同(tóng)期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格(gé)结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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