金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终(zhōng太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上(shàng)市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不(bù)知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位)。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位粮液(yè)旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工协(xié)议(yì)，这是(shì)他在(zài)白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种(zhǒng)新模(mó)式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘(pán)下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金(jīn)东(dōng)集(jí)团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)会出(chū)现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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