财联社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足，资(zī)金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季(jì)度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士(shì)对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益(yì)率会(huì)进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款成本(běn)率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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