银行(xíng)业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近期曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买(mǎi)家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速(sù)也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也(yě)是(shì)情理之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于(yú)一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结(jié)束到降(耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系jiàng)息(xī)之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的(de)时(shí)间段(duàn)；二是能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的(de)操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工(耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系gōng)透支了部(bù)分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回(huí)落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度(dù)超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说。

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