事件：21世纪(jì)经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)于5月15日执(zhí)行，其(qí)中国(guó)有银行(xíng)执行(xíng)基准利率加10BP；其它(tā)金融机构(gòu)执行基准(zhǔn)利率(lǜ)加20BP。

　　通知存款和协(xié)定存(cún)款是(shì)什么？通知(zhī)存款和协定存款是(shì)“类活(huó)期(qī)存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益率(lǜ)好(hǎo)于活期(qī)。产品推出(chū)的目的(de)更(gèng)多是(shì)为吸引存(cún)款。通知存款是指(zhǐ)不约定存期，在支取时提前通知银行的存款业(yè)务(wù)，分为提前一天和提前(qián)七天的两种类型(xíng)。协定存(cún)款(kuǎn)是(shì)对协定(dìng)额(é)度(dù)以内的部分给予活期利(lì)率(lǜ)，对(duì)超(chāo)过(guò)协(xié)定部分给予协定存款利率。

　　通知存款和协定存款当(dāng)前利率处(chù)于什(shén)么水平？为(wèi)何需要规定(dìng)上限？根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准，则国有四大行1天和7天期通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为(wèi)1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为 1.35％ 。而(ér)目前部分(fēn)城商(shāng)行与农商行通知、协(xié)定(dìng)存(cún)款利率偏高，我们(men)梳理的(de)样本银行中有13.5％的银行超(chāo)过(guò)新规上限。7 天(tiān)通知(zhī)存(cún)款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％ 。且部分银行最高的通知存款(kuǎn)利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债(zhài)成本相对刚(gāng)性(xìng)的问题。

　　规定上限(xiàn)对相关存款实(shí)际利率有何影响？是否(fǒu)会对(duì)M1和M2产生影(yǐng)响？部分(fēn)城(chéng)商行和农(nóng)商行（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存款利率或(huò)将有(yǒu)所下调，但对M1和M2增速影响非(fēi)对称。其一，通(tōng)知存款和协定存款应属于其他存款，对M1或没有影响。其二(èr)，通知存款和(hé)协定存(cún)款若流(liú)出，可能会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，我们合理推断，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会(huì)影响M2规模和增(zēng)速。考(kǎo)虑到此次(cì)利率上限(xiàn)的(de)设定，可能有部分(fēn)个人或企业将(jiāng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款投向收益率更高的理财(cái)以及其他资(zī)管产(chǎn)品中，拖(tuō)累(lèi) M2 增速(sù)表现。考虑到4月居民(mín)存款已经(jīng)开始(shǐ)重新流向表外(wài)，M2增速(sù)预计将进入下行通道。再考虑到(dào)此次通知存款和协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限的约束，或进一步加速(sù)居民将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　是否(fǒu)意味着存款(kuǎn)利率下调(diào)新(xīn)一(yī)轮(lún)的开始(shǐ)？本次约束通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，核(hé)心(xīn)目的是缓解(jiě)银(yín)行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差(chà)下探，其中国(guó)有(yǒu)银行平(píng)均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份(fèn)制银行的(de)平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的(de)利(lì)润是准公共品(pǐn)，去(qù)向(xiàng)有三：一是利润分(fēn)配给财政的非税收入；二是转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求(qiú)，疏通货(huò)币政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏账风险。既要保证商(shāng)业银行的合理盈利水平(píng)，又要不抬高实体经济融资水平，惟有(yǒu)对(duì)存款利率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下调存(cún)款(kuǎn)利率，年初(chū)至(zhì)今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业银行普通(tōng)存款利率的调整到位，政策(cè)抓手转向其他存款的(de)利率(lǜ)水(shuǐ)平。但(dàn)目前尚不构成新(xīn)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)开始，源于目前存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时(shí)低(dī)点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚(shàng)不具(jù)备全面下调的充分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地产(chǎn)销(xiāo)售改善。乘(chéng)用(yòng)车零售(shòu)同(tóng)比较上周上(shàng)升 27pct 至 67％ ，今年累计同(tóng)比 1％ ，全国整车货运量有所反弹(dàn)。房地产市(shì)场：地产(chǎn)销售有(yǒu)所恢复，因城施(shī)策(cè)继续加码。政府(fǔ)性基(jī)金(jīn)与(yǔ)基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业(yè)生(shēng)产与制造业(yè)投资：开(kāi)工率继续(xù)改(gǎi)善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果(guǒ)、钢铁(tiě)、煤(méi)炭价格下降，油价上升。货币政策与汇率：资短端金利率下行、美(měi)元下行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：稳增长政(zhèng)策见效速度慢于预期(qī)，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以下为(wèi)正(zhèng)文

　　周(zhōu)关注(zhù)：存款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济(jì)报道、澎湃(pài)新闻等(děng)多家媒体报道，协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限：国有银行（特指工农、中、建四大行(xíng)）执(zhí)行基准利率加(jiā) 10BP ；其它金融机构执行基(jī)准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知存(cún)款和协(xié) 定存(cún)款是(shì)什么？

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款是“类(lèi)活(huó)期存款”，灵活性好于定期，收益率好于活期(qī)。产品推(tuī)出的目的更多是(shì)为吸引存(cún)款。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时(shí)提前通知银(yín)行的存(cún)款业务，分为提前一(yī)天和提前七(qī)天的两种类型(xíng)。在存(cún)入款项时不约定存期，支(zhī)取时需提(tí)前通(tōng)知银(yín)行(xíng)，约定(dìng)支取(qǔ)存(cún)款的日期和金(jīn)额方能(néng)支取，按(àn)存款(kuǎn)人提前通知的(de)期限(xiàn)长(zhǎng)短划分为一天通知存款和七(qī)天通(tōng)知(zhī)存款两个(gè)品(pǐn)种，一天通知存款必须提前一(yī)天(tiān)通知约定支取存款，七天(tiān)通知存款必须提前七天通知约定支取存(cún)款。通知存款面向个人和企业办(bàn)理。

　　协定(dìng)存(cún)款是对协定额度以内(nèi)的部分给予活期(qī)利率，对(duì)超(chāo)过协定部分给予协定存款(kuǎn)利率。协(xié)定存款是指银行与客(kè)户(hù)签订(dìng)协(xié)议，约定结算账户的每日留存金额，结算账(zhàng)户每日(rì)余额低于最(zuì)低(dī)留(liú)存额（含）的部分按活期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)计(jì)息(xī)，超过部分按中国(guó)人(rén)民银行规(guī)定的协定存款利率计息的存(cún)款(kuǎn)。协定存(cún)款面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存(cún)款(kuǎn)当前利率水平？为(wèi)何需要规定上限？

　　若央行规定新的利(lì)率上限，则7天通知存(cún)款利率的上限被设(shè)定为1.55％。根(gēn)据央行公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存(cún)款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基(jī)准(zhǔn)利率为 0.35％ 。如(rú)以此为(wèi)标准，则国有四(sì)大行 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率的上限(xiàn)分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利(lì)率上限为 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定(dìng)存款利率上限(xiàn)为(wèi) 1.35％ 。

　　城(chéng)商行与农商行通(tōng)知(zhī)、协定存款利率(lǜ)偏高，样本银行(xíng)中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上(shàng)限(xiàn)。我们(men)梳(shū)理(lǐ)了国有(yǒu)银行(xíng)、股份制银行、 20 家城商行（按(àn)资产规模排序）以及(jí) 14 家农商(shāng)行(xíng)的挂牌利率（截止至 5 月(yuè) 11 日），其中国有银行与股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率未超过央行新规上限，超过上限的(de)银行(xíng)主要集中在城商行和农商行(xíng)中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超过上(shàng)限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中(zhōng)有(yǒu) 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分(fēn)银行最高的通知存(cún)款利率(lǜ)高于(yú)其(qí)挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令负(fù)债成(chéng)本相对刚性的问题。我们在梳理过程中发(fā)现(xiàn)，部分银行个人通知存款的最高(gāo)利率高于挂牌利率(lǜ)，其 1 天的通知(zhī)存款最(zuì)高利率为 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响如何(hé)？

　　部分城(chéng)商行和农商行通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率或将有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调。目(mù)前超过利(lì)率新规上限的主要(yào)为城商行和农(nóng)商行(xíng)，样(yàng)本银行(xíng)中有 13.5％ 的银行超过上限，其(qí)中 7 天通(tōng)知存(cún)款的最高利(lì)率(lǜ)达(dá)到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新规(guī)的执行会导(dǎo)致部分(fēn)城商行和农商行（合理估(gū)算近 13.5％ 的比(bǐ)例）通知存款和协定存款利率或将有所下调。

　　是否会(huì)对(duì)M1和M2的增速产生影响？

　　其一(yī)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款应属于其(qí)他存款，对(duì)M1或(huò)没有影(yǐng)响。根据《存款统计分(fēn)类(lèi)及编码》，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)与普通存款并列，并(bìng)不属于单位存款和储蓄存款。则(zé)考虑到(dào) M1 为 M0 与(yǔ)单位活(huó)期(qī)存款之和，其不(bù)在 M1 的包含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没有(yǒu)影(yǐng)响。

　　其(qí)二，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)若(ruò)流出，可能会拖(tuō)累M2增速。根据《存款统(tǒng)计分(fēn)类(lèi)及编码》，我们合理推断(duàn)，通知存款和协定存(cún)款归属于 M2 下的其他(tā)存(cún)款科目(mù)，则其(qí)变(biàn)动会影响 M2 规模和增速。考虑到(dào)此次利(lì)率上限的设定，可能有部分个人或(huò)企业将通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款投(tóu)向收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财以及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始(shǐ)重新流向表外(wài)，M2增(zēng)速预(yù)计将进入下行通道。M2 近(jìn)一年的上行(xíng)由(yóu)个人存款(kuǎn)推动(dòng)，资(zī)管资(zī)金回表也(yě)主要来源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百(bǎi)分点中，有 3.1 个百分点(diǎn)来源(yuán)于(yú)个人存款的规模扩(kuò)张。年初以(yǐ)来 1.6 万(wàn)亿资管资金回流(liú)表内中，有 1.4 万亿来源于住户(hù)部门(mén)。但随着4月(yuè)居民存款同(tóng)比首次由增转降(jiàng)，居民资产配置或(huò)回(huí)流表外，对应的则是M2同比超(chāo)过市场预期下(xià)行。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)的约束，或进(jìn)一步加速居民(mín)将(jiāng)资金从表内(nèi)搬至表外(wài)。

　　4. 是否意味着存款利(lì)率下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　本次约束通知存(cún)款和协定存款利率，核心目的是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息(xī)差下探(tàn)，其中(zhōng)国有银行平均(jūn)净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利(lì)润是准公共品(pǐn)，去向(xiàng)有(yǒu)三：一(yī)是(shì)利润分配(pèi)给财政(zhèng)的非(fēi)税收入；二是转增资(zī)本(běn)金以(yǐ)满足宏观审(shěn)慎的管(guǎn)理(lǐ)要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠(qú)道；三是增(zēng)加拨备以应对坏(huài)账(zhàng)风险。既要保证商业银行(xíng)的合理盈利水平，又要(yào)不抬高实体经济融资水平(píng)，惟(wéi)有对存款利率进行调整(zhěng)。

　　实际上，去年9月主要银行已经下调(diào)存款利率，年(nián)初至今其他银(yín)行也纷纷跟(gēn)进，随着商(shāng)业银(yín)行普通存款利率的调(diào)整到位，政策抓手(shǒu)转向其(qí)他存款的利率水平。而部分(fēn)中(zhōng)小银行未高息揽储，其通知存(cún)款利率(lǜ)和协(xié)定存款利率明显偏高，实际上不利于(yú)商业(yè)银行整体负债端成本(běn)的(de)下降，也成为本次约束(shù)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率的(de)触(chù)发因素。

　　是否是(shì)新一轮存款利率下调的开始？目前十年期国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)高(gāo)于(yú)上一轮(lún)下调时低(dī)点，1年期LPR持平，因(yīn)而目前尚不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，以(yǐ) 10 年期国债收益(yì)率和以(yǐ) 1 年(nián)期 LPR 基准，合理(lǐ)调(diào)整存款(kuǎn)利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部分全(quán)国(guó)性银(yín)行下调存款利率，如一年期定期存(cún)款利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不(bù)动(dòng)， 10 年(nián)期国(guó)债收(shōu)益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行(xíng)。

　　高频(pín)经(jīng)济表(biǎo)现：汽(qì)车(chē)、地产销(xiāo)售改善

　　1中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思trong>）商品消(xiāo)费：乘用车零(líng)售较上周(zhōu)有所改善，今(jīn)年(nián)以来累计(jì)同比增长1％。截至5月7日(rì)，乘(chéng)用车(chē)零售同比(bǐ)较(jiào)上周上升27pct至67％，今(jīn)年累(lèi)计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务(wù)消费：全国整车货运量有所反弹，京沪(hù)深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车货运量较(jiào) 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至 -1中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思6.3％ ；京沪(hù)深(shēn)迁徙趋势(shì)较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与(yǔ)政府消费(fèi)：截至5月12日，当周国(guó)债净融(róng)资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿一般债，下周计(jì)划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销售回(huí)暖(nuǎn)，五(wǔ)一过后(hòu)因城施策(cè)继续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交(jiāo)面积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分(fēn)结构看，一线、二线和(hé)三线城市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等 30 余个城(chéng)市进行了公积金贷(dài)款(kuǎn)政策的调整和优化。

　　5）政府性基(jī)金与(yǔ)基建：当(dāng)周新(xīn)增(zēng)专项债147.8亿，下周计划发(fā)行881.1亿。

　　6）制造业投资与工(gōng)业生产：受(shòu)五(wǔ)一假期及需求走弱影响，开工率连周下滑(huá)。截至(zhì) 5 月 5 日，高炉开工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％ 。汽(qì)车半钢胎(tāi)开(kāi)工(gōng)率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％ ，但仍(réng)强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截(jié)至 3 月 17 日(rì)，交(jiāo)运部重点港口货物吞吐量较上周回升(shēng) 0.8％ ，高(gāo)速公路(lù)货车(chē)通行量与(yǔ)铁路货运量较(jiào)上周分别回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品价格：猪肉价格继续下(xià)行，菜价、果(guǒ)价回升。截至(zhì) 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品(pǐn)价格：油价(jià)小幅回升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤(méi)价格回落 1.4％ 至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格下(xià)行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇率：逆回购(gòu)地(dì)量延续，资金利率(lǜ)小幅下行。截至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回(huí)购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别较(jiào)上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上行，人民币被动贬值(zhí)。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日(rì)，美元指(zhǐ)数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较(jiào)上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策见效速度(dù)慢于预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　全球宏观(guān)日历：关注中(zhōng)国(guó) 4 月经济数据

　　内容节(jié)选自申万宏源宏(hóng)观研究报(bào)告：

　　《存款利率下调新一轮的开始？——申万宏源宏观(guān)周报·第208期》

　　证券(quàn)分析师(shī)：屠强 贾东(dōng)旭 王胜

　　发(fā)布(bù)日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思