近日，国内上市(shì)交易的(de)4只公(gōng)募商品期(qī)货基金陆续公(gōng)布了(le)一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也(yě)表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润(rùn)方面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润有何区(qū)别(bié)？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入(rù)、投(tóu)资收(shōu)益(yì)、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值(zhí)损(sǔn)失后(hòu)的余(yú)额(é)，本期(qī)利润(rùn)为本(běn)期已实现收益(yì)加上本期公(gōng)允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反(fǎn)映出(chū)投资者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其他(tā)3只商品期(qī)货基(jī)金(jīn)均受(shòu)到(dào)净(jìng)申购(gòu)。截(jié)至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资(zī)本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上(shàng)市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时(shí)由于下游(yóu)提货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春(chūn)节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于(yú)生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积(jī)极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏低水平。得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手p>

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初(chū)期(qī)两个月处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三月份又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势(shì)主要(yào)受制(zhì)于白(bái)银(yín)工业(yè)属性及美联(lián)储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需(xū)关注突(tū)发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息(xī)步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还(hái)有一次加息。随(suí)着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于高位，宏(hóng)观环(huán)境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价值进一步提(tí)升。考虑(lǜ)到白银(yín)的(de)高弹性及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积(jī)极配置。

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