近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公(gōng)司(sī)客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年第二大(dà)客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入(rù)多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电(diàn)路(lù)行(xíng)业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食(shí)品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报(bào)告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和20不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友22年的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的(de)产品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况(kuàng)下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的(de)重大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年(nián)同期大幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交易(yì)。

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