5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金(jīn)等多家头部公(gōng)募基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额(é)增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基(jī)于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替(tì)代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域(yù)仍有(yǒu)较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持(chí)续下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导(dǎo)体指数表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年(nián)内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间(jiān)跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽(jǐn)管(guǎn)板块(kuài)持续(xù)下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内半导体(tǐ)芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除(chú)汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)外，其余产品份额均(jūn)有大幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第(dì)一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块(kuài)持(chí)续下(xià)跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析(xī)，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代(dài)进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等(děng)方(fāng)面存在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可(kě)能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和(hé)全球经(jīng)济疲(pí)软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可(kě)能(néng)不及(jí)预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮周期中，率(lǜ)先回暖的(de)种(zhǒng)类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景气(qì)度(dù)，有创(chuàng)新属性和(hé)份额提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济(jì)体重要的构(gòu)成央国企对资(zī)产回(huí)报提出(chū)要求(qiú)，民营企业的(de)竞争力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维度数字经(jīng)济有顺周期(qī)属性，经济(jì)复苏(sū)会加大企(qǐ)业数(shù)字化(huà)投入(rù)力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示(shì)，首先，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的(de)原因，一(yī)方面是2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)调整幅度较大(dà)，行业估(gū)值处于(yú)底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面即(jí)将(jiāng)见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主(zhǔ)题(tí)的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一季报披露(lù)，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主题的(de)降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持续回调。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对(duì)板(bǎn)块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新(xīn)的需求增(zēng)量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一(yī)定业绩的(de)压力，但(dàn)一方面(miàn)需(xū)求会重新复苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)有国产(chǎn)替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块(kuài)估值波(bō)动较大，且子(zi)板块和细分线索较多，始多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚至低估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为，当前(qián)该板块很(hěn)多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的(de)突破，会有形成很(hěn)好的(de)投资(zī)机会(huì)。他进(jìn)一步(bù)表示，人(rén)类历史经(jīng)历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进(jìn)行创新(xīn)，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当前(qián)阶(jiē)段(duàn)的(de)人(rén)工智(zhì)能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人(rén)类生(shēng)产力(lì)的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它是(shì)信(xìn)息革命经历了(le)个(gè)人(rén)电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网(wǎng)革(gé)命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方(fāng)面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产业革命爆(bào)发(fā)的早期的阶(jiē)段，在(zài)人工智(zhì)能带来的技(jì)术(shù)变革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能对云管端各(gè)方面都产生(shēng)了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的(de)落地，端(duān)侧和网侧(cè)的新硬件(jiàn)也会产生(shēng)新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块(kuài)投(tóu)资(zī)机会，他(tā)认为(wèi)可以重点配(pèi)置的(de)主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国(guó)产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半(bàn)导体板(bǎn)块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国(guó)产(chǎn)化为(wèi)主(zhǔ)的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到(dào)下(xià)游需求为主(zhǔ)的(de)芯片设计都会在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁(cái)将加速中国芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯(xīn)片的(de)国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望(wàng)正(zhèng)式迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当前，我们(men)将持(chí)续跟踪和调(diào)研半(bàn)导体行业库存、动销(xiāo)数据和(hé)重点公司(sī)的边际变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪电子(zi)消费(fèi)品的复(fù)苏情况(kuàng)，预(yù)判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模型(xíng)训练需要(yào)大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基(jī)础(chǔ)设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等核心环(huán)节预期(qī)将会受(shòu)益，后续有望驱动半(bàn)导体行(xíng)业(yè)持续增长。此(cǐ)外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中(zhōng)最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度修(xiū)复速度(dù)和估值(zhí)的匹配程度，尽管基(jī)本面(miàn)改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改善的(de)过(guò)程中(zhōng)股(gǔ)价有可(kě)能波动较大，要结(jié)合基(jī)本面变化综(zōng)合判(pàn)断配(pèi)置价值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道。

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