四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过(guò)350开头的身份证是哪里的程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率定价自(zì)律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下350开头的身份证是哪里的调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(350开头的身份证是哪里的cì)调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的(de)短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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