北京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月(yuè)连续(xù)环比下降(jiàng)的(de)节(jié)奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平(píng)均(jūn)小时(shí)工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部(bù)将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国(guó)地区银行股(gǔ)也(yě)获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前(qián)西(xī)太平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美(měi)元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年(nián)期国债(zhài)收益(yì)率上升(shēng)9.60个基(jī)点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大(dà)期货(huò)高级(jí)宏观分(fēn)析(xī)师周之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚间(jiān)公布(bù)的(de)非农数据远高于前值(zhí)且显著偏离投行们(men)预测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达到9个月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据(jù)公布(bù)后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持(chí)续裁员，但(dàn)不(bù)断下降(jiàng)却(què)仍然高企(qǐ)的劳动力需(xū)远远抵消了裁员的(de)影响，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节(jié)性(xìng)因素(sù)相对于新冠大流行(xíng)前也有(yǒu)了(le)有利的发展，为就业人(rén)数的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万人的(de)支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就(jiù)业数据保持一定的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美国3月份的就(jiù)业机会(huì)和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位(wèi)空缺继(jì)续下降，为(wèi)连(lián)续第(dì)三(sān)个(gè)月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据(jù)相同的方向(xiàng)：劳动力(lì)市场正在降温。包括最近几周的首次(cì)申请失业金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之(zhī)云认为，加(jiā)息会导(dǎo)致消费者(zhě)信贷(dài)和企业融资成本上升，进而(ér)迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁员(yuán)等(děng)，从而减缓经济增长。短期强劲的(de)非(fēi)农就业数据会让市场对于下半年货币政策放松进程(chéng)有所改变，进(jìn)而对商(shāng)品的流动性(xìng)溢价部分有所减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后，贵金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超(chāo)预期将(jiāng)引导贵金(jīn)属步(bù)入(rù)调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高(gāo)主要(yào)受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一(yī)次(cì)加息，且(qiě)预计9月之(zhī)后可(kě)能降息，这导致美(měi)元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回(huí)落(luò)的情况下(xià)，美元实际(jì)利率(lǜ)有了(le)明显的(de)下行。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美(měi)联储议息(xī)会(huì)议(yì)如期加息25个(gè)基点，将政(zhèng)策(cè)利(lì)率联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会(huì)上(shàng)的讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临(lín)近尾声，因此美元指(zhǐ)数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益率大幅回落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会后声明表示(shì)，委员会将密切关注未来发布(bù)的(de)信(xìn)息，并评估其对货币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重使命上。这(zhè)意味着(zhe)美联储是否结束加(jiā)息需要看(kàn)到通胀(zhàng)明(míng)显回落(luò)。至于是否要(yào)开(kāi)始降息，需要(yào)看到就业市场出(chū)现明显恶化。从历(lì)史经验来(lái)看(kàn)，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析(xī)师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者，美国(guó)银行业风波持(chí)续发酵、经(jīng)济(jì)走弱预期升温叠加(jiā)市(shì)场预期美(měi)联储年(nián)内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏(piān)强(qiáng)运行(xíng)。美国就业数据超(chāo)预期，美(měi)债收(shōu)益率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵金属短(duǎn)线大(dà)幅下挫(cuò)。这份超预期(qī)的非农报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美(měi)联储希(xī)望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能很快就(jiù)需要降息，但就业市场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货贵金属分(fēn)析(xī)师展大(dà)鹏告(gào)诉(sù)记(jì)者，4月美国非农就业数(shù)据和时(shí)薪增速(sù)全面超预期，表明(míng)美国当(dāng)前劳(láo)动力市场仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意味着(zhe)美联储可(kě)能会在(zài)较长(zhǎng)时间内维持高利(lì)率环境，且6月再次加(jiā)息的(de)预期开(kāi)始回升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据(jù)强(qiáng)于预期(qī)或在短期(qī)提振美元(yuán)指数和美债收(shōu)益率，从而打压(yā)贵金属的(de)涨势，但中期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加息，货币政(zhèng)策(cè)进入(rù)新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而走强，使均值(zhí)平台不断上(shàng)移。”广发(fā)期货贵金(jīn)属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来(lái)看，尽管此后美国(guó)经济(jì)仍市场偏强(qiáng)运行(xíng)一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联(lián)储(chǔ)并未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行(xíng)的情况下(xià)，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的趋势。但当前情况不(bù)同(tóng)的是(shì)，通胀率(lǜ)相对更(gèng)高，而黄金价格对降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时(shí)间，美联储表示美国银(yín)行系(xì)统仍健康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利率环境下(xià)美国(guó)银行系统风险并未(wèi)解除，在第一共(gòng)和银(yín)行宣布(bù)被接管收购后，因银(yín)行(xíng)业(yè)长期存在的弱点，又有多(duō)家区域性银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍(réng)在(zài)持续流出使(shǐ)银(yín)行融(róng)资(zī)成本正在攀升(shēng)，信贷(dài)收(shōu)紧将不(bù)断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年(nián)一季度实际GDP年化(huà)环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度(dù)2.6％的(de)增(zēng)速(sù)大幅放缓，而且远(yuǎn)不(bù)及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费(fèi)的(de)拉动(dòng)上升反映出一定(dìng)的(de)韧性。未(wèi)来(lái)随着(zhe)经济下行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上(shàng)在(zài)风险和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益(yì)率和(hé)美元(yuán)指数将(jiāng)持(chí)续承压，避险需求提振下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格有望再(zài)创(chuàng)历史新高，长线可维持(chí)逢低买入(rù)配(pèi)置思(sī)路，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄(huáng)金的(de)需求实际上是明显下降的。世界黄金协会公(gōng)布的数据(jù)显示，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易的全球黄金需求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国消费者(zhě)需(xū)求较高，但其余投资者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄(huáng)金价格其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条(tiáo)和硬币(bì)方面(miàn)的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于(yú)去年四(sì)季(jì)度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去(qù)年(nián)同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的国经济指(zhǐ)标耐(nài)用品订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白(bái)银因需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀(pān)升。世界白银协会预计(jì)2023年白银实(shí)物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点(diǎn)在议息前已经被充(chōng)分计提，议息前的(de)谨慎转变为议(yì)息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极(jí)为乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外(wài)，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概(gài)率暂(zàn)停加息并将进入降息周期，实际利(lì)率(lǜ)或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配置(zhì)价(jià)值。”从(cóng)姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)则认(rèn)为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次加息落(luò)地(dì)然后转降息预期，从而刺(cì)激价格(gé)继续高走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在(zài)恢复上行趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动作并没有结(jié)束，官员诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可能会维系较(jiào)长一段时(shí)间，且高利率环境到底会对经济(jì)和金融(róng)市(shì)场产生怎样的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知，因此在(zài)当前看多观点(diǎn)出(chū)奇一致，且(qiě)海(hǎi)外(wài)看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对(duì)待金价(jià)节节攀高的(de)观(guān)点谨慎为上。

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