财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了(le)！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平(píng)安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两(liǎng)份(fèn)会议(yì)通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资1cc的水等于多少克，1cc水是多少克价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式现代(dài)化中促进金(jīn)融业估值1cc的水等于多少克，1cc水是多少克提(tí)升和(hé)高质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述(shù)5.11会(huì)议(yì)是为(wèi)此前获(huò)批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的(de)推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之(zhī)下，中特估(gū)银(yín)行概念获得资金(jīn)的青(qīng)睐(lài)。有了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的(de)结束，这(zhè)一次(cì)历史是(shì)否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡(héng)量(liàng)逻(luó)辑可能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块是(shì)作为“国资含(hán)量”比较高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块(kuài)大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资(zī)产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的(de)那些低增速的企业，现在(zài)反(fǎn)而(ér)显得(dé)难(nán)能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行、中特估政策(cè)背景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年(nián)来的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平(píng)均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中(zhōng)，有市场人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目(mù)标(biāo)价估值(zhí)最(zuì)保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利实(shí)体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是(shì)银行股相对于其他主题(tí)板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的(de)股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)1cc的水等于多少克，1cc水是多少克三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资(zī)部(bù)基(jī)金经理余(yú)展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对比，在中特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言(yán)，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑(lǜ)到海(hǎi)外银(yín)行还有大量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的估值水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得(dé)这些问题得(dé)到改善，从(cóng)而提高银行的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大(dà)金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结(jié)束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市(shì)场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前的(de)金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强，比如银行板块(kuài)近期大幅(fú)放量(liàng)，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不(bù)是单(dān)一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块(kuài)也表现较好，因此不能(néng)单一地(dì)以过去大(dà)金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当(dāng)下(xià)较为极端的交易结构(gòu)容(róng)易(yì)被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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