昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两(liǎng)国都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代(dài)美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高点有望(wàng)在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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