公募基(jī)金交(jiāo)易结算(suàn)模式再(zài)现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常(cháng)见的托管人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由(yóu)博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方(fāng)合作推出。目(mù)前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸(xī)引(yǐn)了(le)行(xíng)业各(gè)方目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类(lèi)模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现(xiàn)也是(shì)最(zuì)为成(chéng)熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式启动试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各(gè)方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的(de)博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了(le)解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研(yán)究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结(jié)模(mó)式的(de)最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)集中存放(fàng)在托管银(yín)行(xíng)，在券(quàn)商(shāng)开立(lì)的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易(yì)日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的(de)方式(shì)进行场内交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的交易额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较(jiào)关注的(de)托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理转型已经进入更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进(jìn)，金(jīn)融(róng)机构为广(guǎng)大(dà)投资(zī)人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三(sān)大来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二(èr)是(shì)交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模式创(来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商(shāng)代买市(shì)占率的(de)提升(shēng)。博时(shí)基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二(èr)是(shì)，简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式体现出(chū)了(le)？定优势(shì)。相比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管登记确(què)认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加(jiā)强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于(yú)原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的(de)方式是需(xū)要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式(shì)，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司前端验资(zī)验券可(kě)有效(xiào)防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对(duì)账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范(fàn)资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一(yī)方(fāng)面(miàn)，类似托管人结(jié)算模式，该模(mó)式与托(tuō)管人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组(zǔ)合(hé)而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三(sān)方(fāng)需每日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例(lì)。取决(jué)于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日(rì)常投(tóu)资运(yùn)营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也(yě)在(zài)筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限制仍有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对(duì)这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先(xiān)发优(yōu)势(shì)。

　　博时(shí)券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机(jī)构对该(gāi)模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模(mó)式均有比较优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)相关流(liú)程和业务(wù)系统，个(gè)别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如(rú)在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业(yè)内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从(cóng)单一(yī)模式走向券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结算的(de)主(zhǔ)流模式(shì)。这一(yī)模(mó)式是(shì)，基金管理人(rén)租(zū)用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连(lián)报(bào)盘交(jiāo)易(yì)所，托(tuō)管人(rén)作为特(tè)殊结算参与人与中国(guó)结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效(xiào)率改(gǎi)善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量(liàng)与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金(jīn)规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也(yě)看(kàn)好券(quàn)结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大(dà)，券结模式能(néng)有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表示(shì)，券结模(mó)式(shì)保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户(hù)体验(yàn)的舒适(shì)度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会(huì)发生分(fēn)化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的(de)服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一发展变化。

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