金融(róng)界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些(xiē)？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应称，当前湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽柴油(yóu)价格(gé)输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际(jì)地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些(xiē)因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受(shòu)到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带动(dòng)服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)受到(dào)国内(nèi)外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能(néng)供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国(guó)内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告(gào)也(yě)提及(jí)通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去(qù)一(yī)年、五年(nián)和(hé)十湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流(liú)通、消费(fèi)等环(huán)节本身(shēn)有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据同样存在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的(de)周期性波(bō)动主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化(huà)滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不(bù)明显(xiǎn)，使得(dé)物价(jià)指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻(kè)画的(de)有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽(k湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少uān)松阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的(de)迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力(lì)的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低估；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市需求。

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