上(shàng)市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎(shú)回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗le)。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时(shí)调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明(míng)确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展(zhǎn)。

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