大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链上(shàng)下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺(cì家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利)激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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