2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市(shì)企业(yè)经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观(guān)。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参(cān)差不齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的(de)企业容(róng)易形成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么>光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设(shè)备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累(lèi)计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球(qiú)主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利(lì)的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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