四大国(guó)有银行的(de)集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里)存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息(xī)差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提(tí)供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款收益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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