大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队进入(rù)最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心)契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货(huò)能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大(dà)概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的(de)加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原(yuán)油带(dài)来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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