<繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？/p>

　　4月美国就业报(bào)告(gào)大(dà)超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环(huán)比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期。非农(nóng)就业数据与此前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的(de)是，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而(ér)4月季节因(yīn)子要(yào)高于(yú)以往(wǎng)年份，或导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不(bù)确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三(sān)大(dà)股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国(guó)非农数据点评(píng)

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季(jì)节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市(shì)场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预(yù)期，但(dàn)整(zhěng)体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？月季节(jié)因子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农(nóng)就业数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至(zhì)北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中商品(pǐn)相关行(xíng)业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增就(jiù)业(yè)的(de)13％，相对3月增加(jiā)5万(wàn)人。其(qí)中，制造业、建筑业等新增就(jiù)业均边际回升。商品相关行业就业边际(jì)改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月(yuè)CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回升。4月服务业(yè)相关行业(yè)新增就业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保(bǎo)健和商业服务新(xīn)增就(jiù)业分别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就业较多的(de)休(xiū)闲(xián)酒(jiǔ)店业(yè)4月新(xīn)增就业繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？3.1万人(rén)，较3月(yuè)回(huí)落(luò)0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他需(xū)求指标(biāo)指(zhǐ)示，服(fú)务业需求可能仍(réng)在(zài)走弱(ruò)。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增速回(huí)升，显示劳工市(shì)场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行(xíng)风(fēng)波的不确定(dìng)性(xìng)冲击，4月(yuè)失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业(yè)市(shì)场韧性较强，短期(qī)仍有(yǒu)望保持稳健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其他工资指标(biāo)的差距收窄，指(zhǐ)示美国(guó)潜在的(de)工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示(shì)，美(měi)国就业市(shì)场劳动力(lì)供应紧张局势整(zhěng)体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业(yè)市场紧张(zhāng)程度之一的职位空(kōng)缺与(yǔ)待业人(rén)数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比的(de)回落速度接近1973年(nián)的(de)高通胀时期(qī)，预计2023年4季(jì)度(dù)，美国(guó)就业市(shì)场(chǎng)才(cái)能(néng)更(gèng)接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(yù)期的非农就业(yè)数(shù)据将进一步(bù)削弱联储的降(jiàng)息意愿，但实际(jì)经(jīng)济(jì)动能(néng)或(huò)弱于非(fēi)农就业数据所指示的水(shuǐ)平(píng)，后续需(xū)要(yào)关注季节因子扰(rǎo)动下降(jiàng)后就业数据的(de)走势。非农就业超预期叠加工资增(zēng)速回升，预计联储将(jiāng)维持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明显(xiǎn)恶(è)化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共和(hé)银(yín)行被接管(guǎn)、西太平(píng)洋合众银(yín)行等区域银(yín)行(xíng)股价(jià)大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美(měi)国(guó)第14大银行倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时(shí)点提前，前景存(cún)在较大不确定性（参见《美国债务上(shàng)限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危机(jī)以及债务上(shàng)限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不(bù)排除(chú)金(jīn)融(róng)风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美(měi)国中小银行再现(xiàn)挤兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入(rù)衰退概率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年(nián)5月(yuè)6日发布的《非农强于预期(qī)，但或(huò)许和季节性有关(guān)》

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