5月以来(lái)，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基(jī)金(jīn)等多家头(tóu)部公募基(jī)金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球(qiú)半导体市场，引发(fā)业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认(rèn)为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板块细分(fēn)领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日(rì)至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设(shè)备板(bǎn)块周(zhōu)跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内(nèi)半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国证(zhèng)半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏(péng)华(huá)国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期(qī)半(bàn)导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田(tián)光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不(bù)及预期(qī)主(zhǔ)要原因，一是国产替代(dài)进程不及预(yù)期，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外半导体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户(hù)导(dǎo)入进程可(kě)能(néng)不及预(yù)期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全(quán)球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终端需求钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量可(kě)能(néng)不及预(yù)期，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致对半导体(tǐ)产品(pǐn)需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于(yú)下行(xíng)筑底的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看到(dào)拐点的(de)出现(xiàn)”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下(xià)游的景气度，有(yǒu)创新属性和份额提(tí)升属性(xìng)的(de)环节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企(qǐ)对资(zī)产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企业的(de)竞争力提升也(yě)会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字(zì)化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会(huì)加大(dà)企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其实是(shì)过度(dù)反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合(hé)因素引(yǐn)起行业近期的(de)持续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示，从基(jī)本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一(yī)方面需求会重(zhòng)新(xīn)复(fù)苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑(chēng)；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块(kuài)估值波动较(jiào)大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前(qián)该板块(kuài)很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突破(pò)，会(huì)有形(xíng)成很(hěn)好的投(tóu)资机会。他进一(yī)步表(biǎo)示(shì)，人(rén)类历(lì)史经历了三次(cì)工(gōng)业(yè)革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次(cì)是信(xìn)息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向(xiàng)认知(zhī)智能后，将对人类生产力(lì)的(de)提升产生(shēng)巨(jù)大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信息革命(mìng)经历(lì)了个人电脑、互联(lián)网革命和(hé)移(yí)动(dòng)互联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在(zài)经济、社会、政治、军事等(děng)方面(miàn)全面(miàn)影响人类(lèi)社会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的(de)早(zǎo)期的阶(jiē)段，在(zài)人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为(wèi)显著(zhù)，很多环(huán)节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧(cè)的(de)新硬(yìng)件也会(huì)产生(shēng)新(xīn)的投资机会(huì)。因此我们(men)长期看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体的(de)投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板(bǎn)块投资(zī)机会，他(tā)认为可以重点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的复(fù)苏线、以及以半导体设(shè)备材料(liào)国产(chǎn)化为代表的(de)制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯(xīn)片的国产替代(dài)，党的二(èr)十大对(duì)于科技安全的强调为芯(xīn)片的国产替代提(tí)供了(le)坚实的理论基础。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式(shì)迎(yíng)来(lái)反(fǎn)转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续(xù)跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重点公(gōng)司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘(liú)源(yuán)表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设施(shī)成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续(xù)增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报(bào)业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国(guó)产化趋(qū)势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设(shè)备、材料也(yě)是可以关注(zhù)的方向。存(cún)储作为(wèi)半导体中最大的周(zhōu)期品种，也(yě)可能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关(guān)注景气度修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的(de)趋势比较确定(dìng)，但改善的(de)过程中股价有(yǒu)可(kě)能波动较(jiào)大，要结合基本面变化(huà)综合判断配置价值，我们(men)也(yě)会(huì)通过适当(dāng)调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源(yuán)补充道。

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