美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过(guò)了(le)一项关(guān)于(yú)联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前(qián)美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市(shì)场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回到美(měi)联(lián)储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值(zhí)似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素(sù)，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投(tóu)资者对(duì)两党(dǎng)达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产对于美债危机(jī)的(de)叙事(shì)反应都(dōu)较(jiào)为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下(xià)行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机(jī)历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍(réng)然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资(zī)产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随(suí)同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险，做(zuò)多波(bō)动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产的(de)衍生品策(cè)略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政支磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业(yè)运行情(qíng)况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息(xī)对市(shì)场的冲击趋(qū磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可能(néng)促使(shǐ)美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决议中美联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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